文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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这周已经是10月底了，基金基本上已经完成了三季报的披露工作。螺丝钉也对几个组合里的基金季报进行了分析，给大家更新下组合的最新情况。因为指数每天都有披露成分股、涨跌、估值等信息，我们观察指数就可以知道指数基金的情况了，所以指数基金的季报，需要关注的信息比较少。今天，我们先来看看主动优选组合的信息。后面还会单独介绍下钉钉宝365天组合的。
先来看看大家最关心的三季度收益情况。
- 主动优选组合上涨近50%，同期沪深300上涨29%。
- 主动优选组合最大回撤13%，同期沪深300最大回撤16%。
主动优选组合继续「上涨跟上大盘，下跌跌的更少」的风格。
之所以有这种特点，是跟主动优选组合的配置思路有关。
衡量股票长期盈利能力，有一个重要的指标，是ROE。我们挑选主动基金经理的思路，之前也介绍过，主要是以下这三个条件：
A股几千位基金经理之中，符合条件的只有二三十位，不到1%。从这些符合条件的基金经理，我们再精选出6位，组成了主动优选组合。这个组合，三季报最新持有重仓股的平均ROE是18%，远超过同期沪深300的11%左右。所以时间拉长后，主动优选的股票部分，上涨就会超过沪深300。▼思路二：组合根据市场情况，配置了债券资产，下跌能减少跌幅如果组合全部配置股票的话，那涨跌波动会比沪深300还大。
像钉钉宝365天组合中，就有几只是偏债混合基金。以债券为主，股票的比例一般不超过30%。平衡混合基金，一般来说股票比例在40-60%上下，股票债券均衡配置。偏股混合基金，一般来说股票比例在70-80%以上。三季报更新后，主动优选组合，股票仓位占比大约是80.41%，债券+现金占比大约是19.59%。二季度的时候，主动优选组合的股票仓位占比是80.2%，跟目前基本一致。这个比例是比较适合3.5-4星级的市场环境的。如果市场出现下跌，债券部分会让组合减少跌幅。这也就是为何主动优选组合，今年「上涨能跟上涨幅，下跌跌的更少」的原因。
另外，螺丝钉也会根据市场估值情况来做调仓。
- 如果市场上涨到3星级、2星级，那么就会调仓来减少股票比例。
- 如果市场下跌到4.5、5星级，那么就会调仓来提高股票比例。
这也契合「越下跌股票买入越多，越上涨股票买入越少」的投资思路。只不过最近几个月A股都是横盘震荡，还没有触发调仓的机会。
除此之外，三季报的主动优选组合，还有几个需要注意的地方。
三季度，主动优选组合里的几个基金的规模普遍上涨比较多。因为国内大部分基金投资者，都是追涨杀跌的风格。越上涨买入越多，下跌了反而不敢买。主动优选组合今年表现好，里面的基金也被投资者申购的比较多。基金规模变大，其实不是很好的消息，因为这增加了基金经理运作的难度。后面如果因为规模变大影响基金收益太多，螺丝钉也会考虑做调仓的。二季报里，主动优选组合持有股票的比例是80%。持有股票的平均市盈率在37倍左右。三季报更新后，主动优选组合持有股票的比例还是80%。但是持有股票的平均市盈率降低到了33倍。这说明三季度，主动优选组合里的基金经理，做了调仓：卖出了部分高估股票，又买入了一些低估的股票。如果仔细看主动优选组合里的基金，主要是广发稳健、兴全趋势、易方达蓝筹、景顺新兴成长，这四只基金重仓股估值下降比较大。
第一个思路是降低股票比例。也就是主动优选组合会做的调仓。只不过这种情况，需要股票市场整体到了比较贵或者比较便宜的时候，才会做。平时并不会经常调整。很多基金经理，会在股市大涨后，卖出手里涨幅较高、估值较高的股票，更换成其他还没涨多少、估值较低的股票。也就是，持有股票仓位不变，但估值降低，也是可以减少风险的。三季度主动优选组合没有做调仓，所以降低风险的方式，主要就是后一种情况了。这种情况下，也不需要我们做啥，我们只需要耐心持有，就可以享受的。目前主动优选组合，持有股票的比例还是80%，但估值比之前低了10%。这样后面即便A股回落，主动优选组合的跌幅也会比二季度的时候更小。
当然了，大家更关心的，还是主动优选组合现在是否可以买入？今天下跌后，距离4星级只有1%的距离了，加上组合本身持有股票的估值降低了，风险进一步下降了。所以，当前买入主动优选组合，持有3年以上，也是大概率正收益的，只不过效果没有4-5星级买入那么好。如果真的很想买入，可以开始投资，尝试一下，熟悉下组合的特点。点击文末阅读原文，或者长按识别下面二维码，即可查看和跟投螺丝钉组合：作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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